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易基双债A(110035)基金四季报投资策略-03月30日

  易基双债A(110035)最新单位净值1.0960元,累计净值1.1260元,管理人对报告期内基金投资策略和运作分析为:

  2012年上半年,内外部经济环境低迷。欧洲债务危机不断恶化,美国经济复苏弱于预期,新兴市场国家经济增速放缓,外部需求增长乏力;在地产调控政策影响下,房地产开发投资带动投资增速回落,国内需求持续低迷,中国经济增速在上半年延续了增速放缓的趋势,通胀水平同步回落。人民银行的货币政策从谨慎逐渐转向明确放松,先后下调存款准备金率和存贷款利率,同时管理层也表达了对经济的担心。市场资金面从紧张逐步转向宽松;新增贷款受制于存贷比和窗口指导的约束,表现平稳。基本面和政策面对债券市场构成支持,债券市场多数时间趋势性上涨,但临近季末仍受到资金面趋紧的影响有所调整。

  下半年,基本面数据开始显示积极的信号,房地产市场销售和投资均出现回暖,基建项目投资增加,固定资产投资逐步企稳;企业去库存周期趋于见底,乃外部需求均有所恢复;宏观经济在企稳回升的预期得到增强。出于对通胀和信贷风险的防范,人民银行货币政策上继续保持谨慎,存款准备金率和存贷款利率维持不变,但持续通过公开市场逆回购操作向市场投放资金,市场资金面保持宽松。

  出于对通胀和信贷风险的防范,人民银行货币政策上持续保持谨慎,存款准备金率和存贷款利率维持不变,并持续将公开市场逆回购操作作为调节市场资金面的主要工具。市场资金面相对宽松。债券市场在三季度出现较大幅度调整。四季度,以高收益债券为主的中低等级信用债出现较大幅度上涨,随后由于供给增加,同时股票市场出现较大幅度反弹,市场出现一定调整。利率和高等级信用债券表现相对稳定,收益率出现小幅上行。转债则在股票市场反弹的带动下,出现较大幅度上涨。

  上半年,基于对经济增速回落的趋势仍在持续、通胀压力逐渐减弱的判断,本基金重点配置信用债,对利率债券进行波段操作,低配转债。这一策略分享了信用债的趋势性行情,净值获得了持续稳定的增长。三季度,经济数据出现企稳回升的信号,而宏观调控政策趋于积极,本基金逐步加大了对转债的配置比例。随着股票市场的大幅调整,基金净值受到较大的冲击。四季度,本基金维持了较高的转债仓位,并择机减持信用债和利率产品,分享了股票市场反弹的收益。综合来看,本基金大部分时间较有效把握了市场节奏,但在三季度的转债操作存在失误,过高、过早估计了政策放松对权益市场的影响,导致净值波动较大。

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